¿Hemos hecho suelo en las bolsas?

Con el S&P 500 en el entorno de los 900 puntos, frente a los 750 puntos que vimos el 20 de Noviembre, no son pocas las voces que proclaman que lo peor ha pasado ya. Una subida de un 20% desde mínimos es suficiente para que muchos inversores se animen a entrar compradores.

Mi opinión es totalmente opuesta a la de los que consideran que hemos visto mínimos. Hay varios indicadores macro que sigo en entornos recesivos para determinar el momento de compra idóneo de acciones para el largo plazo:



- Peticiones de desempleo: Nunca tomaría posiciones de largo plazo en renta variable sin una clara mejora de este indicador. No es necesario ver un desempleo bajo, puede ser alto aún, pero en clara mejoría desde los peores datos. Mejor aún para las compras si el indicador de desempleo rompe algún claro soporte. Viendo el indicador actualmente comprobamos que la recesión del 2000 fue un mero resfriado comparado con la pulmonía actual de la economía.




En la anterior recesión la señal de compra se produjo en el cuarto trimestre de 2003, seis meses después de los mínimos de la bolsa.


- Pedidos de bienes duraderos: Sólo compraría acciones si este indicador está claramente por encima de cero. Durante la recesión del 2000 salió de esa zona en la segunda mitad del 2003, tras los mínimos de la bolsa, momento de compra clara. En la actualidad dista mucho de indicar compra, más bien todo lo contrario. Estamos sólo en la precrisis de la actual recesión-depresión.




- Indicador ECRI: Este indicador resulta muy fiable para anticipar recesiones antes de ser oficializadas, pues los gobiernos tienen la mala costumbre de anunciar las recesiones demasiado tarde. Vemos que al igual que los anteriores está muy lejos de indicar que lo peor haya pasado.





- Tipos de interés: Históricamente las autoridades monetarias se enfrentan a las recesiones bajando los tipos de interés hasta los niveles mínimos que consideran aceptables para no crear excesiva inflación. Por supuesto, priorizan el crecimiento a la inflación, y de ahí las burbujas especulativas que se suelen larvar durante estos periodos. Jamás compraría bolsa hasta ver los niveles de tipos de interés estabilizados (o con bajadas ya muy leves y espaciadas) en tasas mínimas durante más de medio año, si puede ser un año completo. Por supuesto, si en algún momento llegara la inesperada subida de tipos, habría que comprar fuertemente si no lo hemos hecho ya, pues el momento para comprar al mejor precio ya habría pasado.





Vemos que tampoco los tipos de interés nos marcan compra. La bajada es aún en vertical, queda mucho tiempo de tipos mínimos estables. En la anterior recesión se pudo comprar como un año después del fin de las bajadas fuertes, que fue a finales de 2002. Esperar a la primer subida de tipos, en 2004, sería comprar algo tarde, pero compra obligada de no haberlo hecho antes.



Otro aspecto que se puede considerar a la hora de entrar en el mercado es el ciclo de los presidentes de EEUU. Según éste, son trimestres a evitar el primero del primer año de presidenciales, y el segundo y tercero del segundo año. Motivo de más para no entrar tampoco en este momento en bolsa, con el primer trimestre del primer año a la vuelta de la esquina. El tercer y cuarto año de presidenciales suelen ser buenos para las bolsas (2011 y 2012 en este ciclo que comenzará el 2009).


Y por supuesto, la máxima del análisis técnico: no ir nunca contra tendencia. La subida desde mínimos está siendo muy fuerte, pero es sólo un rebote dentro de la tendencia primaria bajista, de la cuál quedan aún uno o dos años.

Considero dos futuros posibles momentos clave de compra durante los que se pudieran dar las anteriores condiciones, y son: Octubre de 2009 u Octubre de 2010, dado que el último trimestre del año suele ser alcista. Más probablemente este último, pero no descartable el primero.




Habría que esperar la confirmación a través de los mencionados indicadores, los cuales avisan con tiempo más que suficiente para configurar una cartera de largo plazo.