El oro nunca baja

Tratamos el tema del oro en Oro a 2000 $, donde repasamos lo que sucedió a finales de los años 70, cuando el oro subió desde poco más de 100 $ hasta 850 $ en el año 1980, para caer después y no volver a superar los 500 $ hasta el año 2006, nada menos que 26 años después.

No voy a discutir la consideración de valor refugio del oro. Cierto es que el oro es un dinero que no se puede crear a voluntad de los bancos centrales. Cierto es que si el sistema financiero colapsase, el oro haría valer su condición de valor refugio por la autodestrucción del resto de divisas. También hay que tener en cuenta que si entre los dos escenarios extremos de deflación o hiperinflación, finalmente triunfara el segundo de ellos, el oro se convertiría en una excelente protección. Cierto es también que el oro conserva el valor bastante mejor que el dinero fiat, pues oro se extrae cada año no más del 2% del existente ya extraído, que se estima en 150.000 toneladas; mientras que el dinero fiat se crea a voluntad de los gobiernos. No es discutir estos hechos irrefutables la intención de esta entrada.


No obstante, no es menos cierto que salvo el dinero en liquidez, no hay prácticamente ningún otro activo que se comporte peor a largo plazo que el oro.




Una mirada al gráfico superior nos hace darnos cuenta de que, frente a comprar oro, sólo hay una cosa menos rentable que hacer con el dinero: meterlo en un cajón.

Parece obvio que el oro es enemigo del dinero bancario, y por tanto, un enemigo de los bancos, que preferirían que no supiéramos de su existencia para poder "jugar" con nuestro dinero bancario multiplicándolo a placer a través del multiplicador bancario, o colocándonos sus fabulosos productos de inversión intangibles.

Sin embargo, actualmente se da la paradoja de que gran parte de los bancos de inversión recomiendan invertir en oro, con precios objetivo de 1.500 $ en el caso de Merrill Lynch, o de 2.000 $ en el caso de Citibank. Como normalmente los bancos de inversión recomiendan comprar aquello que ellos tienen en exceso y desean vender caro, nos tomaremos las recomendaciones de compra como una señal de alerta. Aún está demasiado reciente el pronóstico de Goldman Sachs de 200 $ para el barril de petróleo, cuando éste cotizaba a 129 $ y poco antes de que el desplome de su precio lo llevara por debajo de 40 $ el barril.

Pero, ¿qué está haciendo el inversor final?, ese que frecuentemente compra un activo cuando ya es momento de venderlo.

Pues en este artículo y en este otro nos lo muestran:

Marta Domínguez, directora de Oro Direct, una empresa fundada en Valencia en 2006 por el austriaco Michael Berger, afirma que "el número de clientes se ha multiplicado por diez en dos meses. Ahora tenemos unos 2.000". El valor medio de las compras también se ha disparado. "Antes, la media de inversión estaba sobre los 5.000 a 10.000 euros. Ahora está entre los 25.000 y los 40.000", afirma. La empresa venderá este año dos toneladas de oro, algo nunca visto.

Joaquín Van den Brule, responsable de CIODE, una empresa con más de dos décadas de vida, asegura que la demanda se ha multiplicado por 15 en el último mes y medio. "Ahora tenemos clientes que llegan a comprar cinco o diez kilos de golpe", dice.

Tenemos a los bancos de inversión recomendando comprar oro, cuando se supone que el oro es el enemigo número uno de los bancos, y al particular comprando oro como nunca antes se había visto.

Echemos un vistazo a la oferta de oro. Según www.gold.org, la demanda de oro para joyería fue en 2008 de 2.146 toneladas. Demanda que este año está experimentando una caída del 44%. No olvidemos que éste es el uso principal del oro, y por tanto su principal consumo. La demanda de oro físico de inversión fue en 2008 de 766 toneladas, experimentando este año un leve retroceso del 8%.

Si la demanda de joyería ha caído tanto, ¿qué demanda la ha sustituido? Pues los cada vez más populares ETF y los hedge funds, con crecimientos respectivos del 121% y 305% en lo que va de año respecto a 2008. Una demanda puramente especulativa, y que tan rápido como llega, se va. Ya vimos el efecto que causó la retirada de la demanda especulativa sobre el precio del petróleo.

¿Se recuperará la demanda de oro para joyería cuando se retire la demanda especulativa? En el entorno actual, de recesión duradera, difícilmente.

Por el lado de la oferta, la nueva producción de minas se mantiene sobre unas 2.000 toneladas al año (otras fuentes señalan una producción de unas 2.500 toneladas al año), mientras que el oro reciclado apenas ha crecido y supone unas 1.400 toneladas al año (éste no es nueva producción, pero sí oferta). Sin embargo, hay quien opina que últimamente está creciendo la oferta de oro reciclado, favorecida por los altos precios alcanzados:

La importante refinería suiza Argor-Heraeus dijo que el suministro de chatarra se ha "casi duplicado" en los últimos seis meses.

El estratega de metales de UBS, John Reade, dijo que los flujos de chatarra están entrando en niveles sin precedentes.

"Todas las refinerías con las que hablo están repletas, algunas están realmente rechazando chatarra", agregó.

Gran parte de esa chatarra de oro procede de vender "las joyas de la abuela", lo cual es bastante habitual en tiempos de crisis. Esa es la llamada chatarra vieja. La chatarra nueva procede principalmente de los usos industriales del oro.

Lo que está claro es que difícilmente puede bajar el precio del oro por debajo del coste de su extracción, pero éste se sitúa en unos 300-400 $, muy por debajo de los precios actuales.





Una curiosidad: el 50% del oro que hay en el mundo ha sido producido desde 1960. Dicho de otra manera: se ha producido más oro desde 1960 que en toda la historia de la humanidad hasta 1960.

A continuación la gráfica del oro acumulativamente extraído: